Тиждень тому ми говорили про те, як економісти з провідних світових фінансових установ бачать майбутнє валютної пари EUR/USD у 2023 році. Однак, у наших оглядах протягом багатьох років були ще дві основні пари – USD/JPY та GBP/USD. І цього разу було б несправедливо проігнорувати їх. Крім того, слідом за євро, японська ієна та британський фунт є найбільш значущими компонентами в формуванні індексу долара США DXY (13,6% та 11,9% відповідно).
Але, традиційно, окрім прогнозів на майбутнє, ми розповімо вам, якими були очікування експертів щодо минулого, 2022 року, і наскільки вони виявилися близькими до правди.
USD/JPY: Спочатку північ, потім південь
Рік тому ми назвали прогноз для цієї валютної пари «Японії потрібна слабка ієна». І це було абсолютною правдою: починаючи з рівня 115,00 на 1 січня, завдяки ультрам’якій монетарній політиці та негативній процентній ставці (мінус 0,1%), 21 жовтня пара наблизилася до рівня 152,00. Востаннє це максимальне значення було зафіксовано 32 роки тому. Навіть Міністерство фінансів і Банк Японії побоювалися такого ослаблення своєї національної валюти, і для її порятунку терміново почали здійснювати валютні інтервенції. Курсу ієни також сприяли очікування щодо переходу Федеральної резервної системи США від надзвичайно жорсткої, агресивної політики до більш м'якої. В результаті, річна динаміка курсу USD/JPY набула наступних значень (дані на кінець кожного кварталу): 1-й квартал – 121,00, 2-й квартал – 135,00, 3-й квартал – 144,00, і 4-й квартал – 131,00.
Ще рік тому майже ніхто з експертів не сумнівався, що диференціація підходів регуляторів США та Японії посилить позиції долара. Але майже ніхто не очікував, що стрибок буде таким потужним. Найближчим до реальності (але все ж досить далеким) був прогноз Нідерландської банківської групи ING (Internationale Nederlanden Groep), який виглядав наступним чином: 1-й квартал – 114,00, 2-й квартал – 115,00, 3-й квартал – 118,00, і 4-й квартал – 120,00. Morgan Stanley (4-й квартал – 118,00) і Amundi (4-й квартал – 116,00) йдуть далі в порядку спадання.
Французький фінансовий конгломерат Societe Generale, Британський банк Barclays і CIBC (Канадський імперський торговельний банк) також вказали максимальне значення як 116,00, але не в кінці року, а в 2-му кварталі. На думку аналітиків цих фінансових установ, ієна повинна була перемістити долар в зону 114,00-115,00. Goldman Sachs допустили найбільшої помилки – вони вважали, що пара зустріне 2023 рік із падінням до рівня 111,00.
Остаточна статистика за минулий рік поки невідома. Але очікується, що кінцева споживча інфляція у 2022 році становитиме 2,9%. Це трохи вище цільового показника, але значно нижче показників інших великих країн, регулятори яких протягом останнього року агресивно підвищували ставки, намагаючись стримати зростання цін. Більш того, за прогнозами Банку Японії, до кінця 2023 року цей показник може впасти до 1,6%. І тут виникає логічне запитання: якщо все так добре, навіщо посилювати поточну монетарну політику, підвищувати базову ставку й створювати проблеми виробникам?
Центральний банк Японії зробив це на своєму останньому засіданні минулого року, 20 грудня, залишивши ставку без змін. Однак йому все ж вдалося здивувати ринок, розширивши діапазон коливань прибутковості державних облігацій до 0,5%. Це рішення призвело до зростання національної валюти по відношенню до долара більш ніж на 3%.
Далі, швидше за все, настане період затишшя, і серйозних змін у монетарній політиці Центрального банку Японії протягом 1-го кварталу не буде. Певних кроків можна очікувати лише після 8 квітня. Саме в цей день закінчується термін повноважень глави Банку Японії Харухіко Куроди, і на його місце може прийти новий кандидат з більш жорсткою позицією. Але, незважаючи на те, що серед кандидатів є ті, які дотримуються більш яструбининих поглядів, навряд чи варто очікувати кардинальних змін.
У нашому попередньому огляді ми описували, що планує Федеральна резервна система США, зустрічна сторона валютної пари USD/JPY, на 2023 рік. Якщо японський регулятор залишатиметься на своїх нинішніх позиціях, розрив процентних ставок збільшиться, але не суттєво, а потім повністю стабілізується. Деякі експерти припускають, що ситуація в Китаї може серйозно вплинути на курс ієни. Якщо економічні показники Китаю продовжуватимуть падати, то японська валюта може стати «тихою гаванню» для азіатських інвесторів, що сприятиме її зміцненню.
Можливо, саме ці фактори вплинули на думку стратегів провідних банків світу. Таким чином, ING припускають, що курс USD/JPY може наблизитися до рівня 125,00 в кінці 2023 року. Societe Generale дають аналогічний квартальний прогноз: 1-й квартал – 135,00, 2-й квартал – 135,00, 3-й квартал – 130,00 і 4-й квартал – 125,00. HSBC також підрахували, що валютна пара зустріне 2024 рік майже там, де вона знаходиться зараз – на рівні близько 130,00.
До кінця грудня ще 12 місяців, і за цей час може статися багато несподіванок. Попередні три роки є яскравим підтвердженням цьому: пандемія COVID-19 і збройне вторгнення Росії в Україну зруйнували багато прогнозів і розрахунків. Тому цікаво подивитися, що скажуть експерти за більш короткий проміжок часу.
Спектр думок щодо динаміки валютної пари в 1-му кварталі надзвичайно широкий. Деякі аналітики (не багато з них) очікують подальшого зниження валютної пари – цього разу до рівня 124,00-125,00. Goldman Sachs і Brown Brothers Harriman, навпаки, очікують, що пара знову піде вгору – до рівня 150,00. Barclays Bank і Bank of America також дивляться на північ – на зону 146,00-147,00. І хоча прогнози ING, BNP Paribas і CIBC виглядають дещо скромніше (136.00-138.00), очевидно, що більшість лідерів думок очікують зміцнення долара по відношенню до ієни в січні-березні.
GBP/USD: Все ще на перехресті
Минулорічний прогноз на цю валютну пару мав назву «На перехресті трьох доріг». І це було пов'язано з тим, що позиція Банку Англії, на відміну від його колеги з Японії, була менш передбачуваною. Було три варіанти: північ, південь або схід.
Хоча енергетична залежність Великої Британії була незрівнянно нижчою, ніж у Євросоюзі, світова криза, пов’язана з антиросійськими санкціями, не оминула її. Починаючи з рівня 1,3500 на 1 січня 2022 року, пара рухалася такими темпами (дані на кінець кожного кварталу): 1-й квартал – 1,3100, 2-й квартал – 1,2100, 3-й квартал – 1,1100, і 4-й квартал – 1,2000. Курс GBP/USD досяг свого мінімального значення за останні 37 років 26 вересня 2022 року, опустившись до значення близько 1,0350.
Аналітики ING прогнозували, що фунт впаде десь посередині трикутника, враховуючи міцніший курс долара США, стабільні товарні валюти та слабші низькоприбуткові валюти. Таким чином, за їхнім сценарієм, курс GBP/USD повинен був рухатися наступним чином: 1-й квартал – 1,3300, 2-й квартал – 1,3400, 3-й квартал – 1,3400, і 4-й квартал – 1,3400. Однак вони помилилися. Але ця помилка ніщо в порівнянні з патріотичним сценарієм Британського банку Barclays: 1-й квартал – 1,3300, 2-й квартал – 1,3700, 3-й квартал – 1,4000, і 4-й квартал – 1,4200. Тобто замість 1,4000 наприкінці третього кварталу валютна пара мала значення 1,0350. Помилка в 3850 балів!
Завдяки посиленню позиції Банку Європи та очікуванням пом'якшення позиції ФРС, фунту вдалося відіграти частину втрат і піднятися до зони 1,2000 у жовтні-грудні 2022 року. Проте фахівці німецького Commerzbank вважають нинішню ситуацію лише тимчасовим перепочинком і очікуєть посилення тиску на фунт.
З відновленням економіки після кризи, в США справи набагато кращі, ніж у Великобританії. Представники Центрального банку Великої Британії відверто заговорили про важкі часи. Минулого року почався спад, який, за прогнозами Центрального банку, триватиме до середини 2024 року, при цьому економіка скоротиться на 2,9%. На даний момент вразливість фунта також пов'язана з великим дефіцитом поточного рахунку й нестримною інфляцією, яка демонструє багаторічні максимальні значення. У першу чергу, така ситуація склалася через різке подорожчання імпорту нафти й газу.
Ймовірно, що Банк Англії продовжить підвищувати ставки в 2023 році, намагаючись взяти зростання цін під контроль. На даний момент процентні ставки ФРС й Банку Англії становлять 4,50% і 3,50%. Розрив не такий великий, як раніше – всього 100 базисних пунктів. Ця перевага долара може тривати й далі, і ставки можуть досягти паритету, якщо британський регулятор стане ще більш агресивним. Тим часом економісти говорять про підвищення ставок у 1-му та 2-му кварталах на 50 і 25 базисних пунктів, відповідно до 4,25%.
У такій ситуації, за даними HSBC, одного з найбільших фінансових конгломератів Великобританії, курс GBP/USD буде рухатися наступним чином: 1-й квартал – 1,2200, 2-й квартал – 1,2300, 3-й квартал – 1,2400, і 4-й квартал – 1,2500. Французька група Societe Generale бачить наступну картину щодо котирувань: 1-й квартал – 1,2000, 4-й квартал – 1,2400.
Як і у випадку з валютною парою USD/JPY, прогноз для GBP/USD на наступний квартал виглядає більш конкретним і неординарним: від 1,0700 у TD Securities Research до 1,2600 у Citi Bank. У середині цього діапазону знаходяться наступні прогнози: BNP Paribas (1,0800), Barclays (1,1300), CIBC (1,1500), Scotiabank (1,2000) і Westpac Institutional Bank (1,2200).
***
З наступного тижня ми традиційно переходимо від річних і квартальних прогнозів до тижневих, які будуть набагато зрозумілішими.
Аналітична група NordFX
Примітка: ці матеріали не є інвестиційними рекомендаціями чи інструкціями для роботи на фінансових ринках і призначені виключно для інформаційних цілей. Торгівля на фінансових ринках ризикована і може призвести до повної втрати вкладених коштів.
