Згідно зі статистикою, USD/JPY (долар США/японська єна) входить до трійки найбільш активно торгованих валютних пар на ринку Форекс. Цьому сприяє висока ліквідність пари, яка забезпечує вузькі спреди та сприятливі торгові умови. Це означає, що трейдери можуть відкривати і закривати позиції з мінімальними витратами. Крім того, пара демонструє дуже високу волатильність, що забезпечує відмінні можливості для отримання прибутку, особливо в короткострокових і середньострокових операціях.
2023: Єна невиправданих сподівань
● Упродовж 2023 року японська валюта неухильно втрачала позиції по відношенню до американського долара, а отже, пара USD/JPY мала висхідний тренд. Річний мінімум був зафіксований 16 січня на позначці 127,21, а пік припав на 13 листопада, коли за один долар давали 151,90 єни.
Ми неодноразово згадували, що ослаблення єни пов'язане з тим, що Банк Японії (BoJ) продовжує займати ультра-"голубину" позицію. Зрозуміло, що від'ємна процентна ставка -0,1% не може бути привабливою для учасників ринку, особливо на тлі зростання світових дохідностей і високих ставок, встановлених центральними банками інших провідних країн. Для інвесторів набагато вигідніше було займатися керрі-трейдингом: позичати єни за низькими відсотковими ставками, потім конвертувати їх у долари США та казначейські облігації, що приносило непоганий прибуток за рахунок різниці відсоткових ставок, і все це без жодних ризиків.
● Монетарна політика, що проводиться японським урядом та Банком Японії протягом останніх років, чітко вказує на те, що їхнім пріоритетом є не курс єни, а економічні показники. До середини літа для боротьби зі зростанням цін регулятори США, ЄС та Великобританії посилювали монетарну політику та підвищували ключові процентні ставки. Однак Банк Японії проігнорував такі методи, хоча інфляція в країні продовжувала зростати. У червні 2023 року базова інфляція досягла 4,2%, що стало найвищим показником за останні чотири роки. Єдиним кроком Банку Японії став перехід від жорсткого до гнучкого регулювання кривої дохідності японських державних облігацій, що не допомогло національній валюті.
Замість реальних дій міністр фінансів Японії Шунічі Сузукі, голова Банку Японії Кадзуо Уеда та головний японський валютний дипломат Масато Канда активно вдавалися до вербальних інтервенцій. Вони та інші високопоставлені фінансові чиновники у своїх виступах постійно запевняли, що все під контролем. Вони стверджували, що уряд "уважно стежить за рухом валюти з високим ступенем терміновості і негайності" і що він "вживатиме відповідних заходів проти надмірного руху валюти, не виключаючи жодних варіантів". Ось кілька цитат з промови Кадзуо Уеда: "Економіка Японії відновлюється помірними темпами. [...] Невизначеність щодо економіки Японії дуже висока. [...] Темпи зростання інфляції, ймовірно, знизяться, а потім знову прискоряться. [Але в цілому фінансова система Японії зберігає стабільність". Коротше кажучи, інтерпретуйте це як завгодно.
● Зима-весна 2023 року. На початку року багато учасників ринку досить серйозно сприймали обіцянки "вжити негайних заходів". Вони сподівалися на підвищення облікової ставки, яка з 2016 року застрягла на від'ємному рівні. У січні економісти Danske Bank прогнозували, що після підвищення ставки пара USD/JPY впаде до 125,00 протягом трьох місяців. Аналітики французького Societe Generale вказали на такий самий цільовий показник. Їхні колеги з ANZ Bank не виключили, що до кінця 2023 року пара може досягти позначки 124,00. За прогнозами BNP Paribas, більш жорстка монетарна політика стимулюватиме репатріацію коштів японських інвесторів, що потенційно може призвести до падіння пари USD/JPY до 121,00 до кінця року. Економісти міжнародної фінансової групи Nordea прогнозували її падіння нижче 120.00. Потенційне значне зміцнення японської валюти також припускали стратеги японського банку MUFG та найбільшого банку Великобританії HSBC.
● Літо 2023 року. Час минав, але нічого суттєвого не відбувалося. Німецький банк Commerzbank заявив, що єна є складною для розуміння валютою, можливо, через монетарну політику Банку Японії. Крісталіна Георгієва, директор-розпорядник Міжнародного валютного фонду (МВФ), тонко натякнула, що "було б доречно привнести більше гнучкості в монетарну політику Банку Японії".
У першій половині літа учасники ринку почали коригувати свої прогнози. Економісти Danske Bank тепер прогнозували, що курс USD/JPY буде нижчим за 130,00 на горизонті 6-12 місяців. Схожий прогноз зробили і стратеги BNP Paribas, спрогнозувавши рівень 130,00 до кінця 2023 року і 123,00 до кінця 2024 року. Липневий прогноз Societe Generale також став більш обережним. Аналізуючи перспективи пари, експерти банку очікували, що прибутковість 5-річних казначейських облігацій США впаде до 2,66% протягом року, що дозволить парі пробитися нижче 130,00. Якщо прибутковість японських держоблігацій (JGB) залишиться на поточному рівні, пара може навіть опуститися до 125.00.
Прогноз Wells Fargo, одного з банків "великої четвірки" США, був значно скромнішим: його фахівці очікують, що на кінець 2023 року курс USD/JPY становитиме 136,00, а на кінець 2024 року - 129,00. MUFG Bank заявив, що Банк Японії може прийняти рішення про перше підвищення ставки лише в першій половині 2024 року. Лише після цього відбудеться зсув у бік зміцнення єни. Щодо нещодавньої зміни в політиці контролю за кривою дохідності, MUFG вважає, що вона сама по собі недостатня для того, щоб запустити відновлення японської валюти. Danske Bank заявив, що очікувати будь-яких кроків від Банку Японії до другої половини 2024 року не варто.
● Осінь-зима 2023 року. Ніхто не сподівався, що Банк Японії (BoJ) змінить свою монетарну політику до кінця року. Однак учасники ринку почали побоюватися, що слабка єна може врешті-решт мобілізувати японських чиновників перейти від словесних інтервенцій до реальних дій.
Пара USD/JPY стрімко наближалася до критичної позначки 150.00. Учасники ринку добре пам'ятали, що восени 2022 року, коли пара досягла 32-річного максимуму на рівні 152.00, японська влада ініціювала фінансові інтервенції. Масла у вогонь підлило повідомлення агентства Reuters про те, що головний валютний дипломат Японії Масато Канда заявив, що банківська влада розглядає можливість інтервенцій для припинення "спекулятивних" рухів.
Тоді, 3 жовтня, коли котирування трохи перевищили "магічну" висоту 150.00, досягнувши піку 150.15, нарешті сталося те, чого всі так довго чекали. Всього за кілька хвилин пара USD/JPY впала майже на 300 пунктів, зупинившись на позначці 147.28. Міністр фінансів Японії Шунічі Сузукі утримався від коментарів щодо цієї події. Він туманно заявив, що "існує багато факторів, які визначають, чи є рух на валютному ринку надмірним". Однак багато учасників ринку вважають, що це була справжня валютна інтервенція. Хоча, звичайно, не можна виключати масового автоматичного спрацьовування стоп-ордерів при пробитті ключового рівня 150.00, оскільки подібні події "чорного лебедя" спостерігалися і раніше.
● Як би там не було, інтервенція суттєво не допомогла японській валюті, і через 40 днів вона знову торгувалася вище 150.00, на рівні 151.90. Саме в цей момент, 13 листопада, тренд змінився на протилежний, і зміцнення єни стало послідовним. Це сталося через пару тижнів після піку дохідності десятирічних казначейських облігацій США, коли ринки впевнилися, що їх зниження стало тенденцією. Важливо нагадати, що між цими цінними паперами та єною традиційно існує зворотна кореляція. Якщо дохідність казначейських облігацій зростає, єна падає по відношенню до долара, і навпаки: якщо дохідність цінних паперів падає, єна зміцнюється.
Основною причиною відродження японської валюти стало зростання очікувань того, що Банк Японії (BoJ) нарешті відмовиться від політики від'ємних процентних ставок, можливо, раніше, ніж очікувалося. Ходили чутки, що регіональні банки країни, які лобіюють відмову від політики таргетування кривої дохідності, чинили значний тиск на регулятора.
Єна також виграла від впевненості ринку в тому, що ключові процентні ставки ФРС та ЄЦБ перебувають практично на одному рівні, і надалі очікується лише їх зниження. Очікувалося, що в результаті такої різниці інвестори згортатимуть свою стратегію carry trade і зменшуватимуть спреди між доходністю японських державних облігацій та облігацій США і Єврозони. На думку більшості аналітиків, всі ці фактори повинні були повернути капітал в єну.
Мінімум четвертого кварталу був зафіксований 28 грудня на позначці 140,24, після чого USD/JPY закінчила 2023 рік на рівні 141,00.
2024 - 2028: оновлені прогнози
● Після трьох років різкого падіння курс єни, можливо, нарешті розвертається. Так вважають учасники ринку, опитані агентством Bloomberg. Загалом респонденти очікують, що японська валюта зміцниться наступного року, а середній прогноз для USD/JPY вказує на рівень 135,00 до кінця 2024 року.
Кілька банків очікують, що пара торгуватиметься в діапазоні 125.00-135.00 (Goldman Sachs - 130.00, Barclays - 135.00, UBS - 132.00, MUFG - 125.00). Валютні стратеги HSBC вважають, що долар США наразі переоцінений і повернеться до своєї справедливої вартості протягом наступних п'яти років завдяки зниженню дохідності в США та зростанню фондових ринків. Експерти HSBC очікують, що курс пари досягне 120,00 до середини 2024 року і впаде до 108,00 до 2028 року. За прогнозами ING Group, курс впаде до позначки 120,00 лише у 2025 році.
Втім, є й ті, хто прогнозує подальше падіння японської валюти і продовження "польоту на Місяць" для пари. Наприклад, аналітики Агентства економічного прогнозування (EFA) очікують, що USD/JPY досягне 166,00 до кінця 2024 року, 185,00 до кінця 2025 року та 188,00 до кінця 2026 року. Прогноз Wallet Investor припускає, що пара продовжить висхідне ралі, досягнувши позначки 208,10 до 2028 року.
● На завершення, для прихильників графічного аналізу, варто зазначити, що поведінка USD/JPY протягом 2023 року майже ідеально узгоджується з хвильовою теорією Елліотта. Якщо у 2024 році пара продовжить слідувати постулатам цієї теорії, то спочатку можна очікувати бичачу корекційну хвилю B. За нею послідує ведмежа імпульсна хвиля C, яка може привести пару до рівнів, що очікуються прихильниками зміцнення японської валюти.
Аналітична група NordFX
Примітка: Ці матеріали не є інвестиційними рекомендаціями або керівництвом для роботи на фінансових ринках і призначені виключно для інформаційних цілей. Торгівля на фінансових ринках є ризикованою і може призвести до повної втрати вкладених коштів.
